资产证券化与中国基建融资创新

2013年9月29日，上海市浦东路桥建设股份有限公司董事长葛培健做客“鸿儒论道”，与一百多位与会嘉宾分享关于资产证券化与基础设施投融资方面存在的问题和解决策略。

2013年9月16日，国务院办公厅公布《国务院关于加强城市基础设施建设的意见》（国发〔2013〕36号）。《意见》明确推进投融资体制和运营机制改革。建立政府与市场合理分工的城市基础设施投融资体制。根据有关研究机构估算，未来10年新型城镇化需要投资40万亿元。

面对基础设施建设资金的巨大需求，如何突破对融资平台的种种限制而筹措建设资金，又要规避地方政府的债务风险，就显得尤为迫切。作为一家在证券市场、银行间市场、保险资金市场同时开展直接融资的公司，葛培健董事长认为“破产隔离、真实出售”是资产证券化的核心，其优点主要在于可以盘活存量、加快资产周转和提升企业经营效率。由于基建项目现金流稳定、可预测性强，适合构建基础资产池，因此这是适合资产证券化的最好对象。

葛培健认为，当下基础设施建设资产证券化也遇到一些问题，主要是企业专项计划的法律地位不能确保“破产隔离”，尤其是基建类项目大多涉及到地方政府的债务，现在尤其敏感；关联方的担保不能实现产品与原始权益人的信用隔离；产品流动性仍然不强，增加融资方成本负担等原因。

葛培健认为，目前很到高层领导的讲话和文件都体现了政府在极力缩减地方政府债务，在基建领域有转移公共服务项目投资、运营压力的思路，未来在某些公共服务领域，财政自有资金、举债建设、BT模式会逐步向BOT甚至国有资产转让等方式演变，因此基建类企业可密切关注市场上BOT、TOT以及国有资产并购转让（涉及公共服务部分）的机会。

在随后的评议环节，上海市政府发展研究中心的朱咏调研员在评论中指出，地方政府的投融资模式、投融资平台的创新，是中国模式最精髓的内涵。兴业证券首席策略分析师张忆东认为，盘活存量就是要关注中国经济运行中的现金流量表，而资产证券化在未来几年是一个充满希望的领域，因为它是一个渠道，从政府到企业都可以受益于盘活存量，并现金流量表来改善情况。

复旦大学中国经济研究中心王永钦教授和上海财经大学公管学院郑春荣副教授也针对地方政府融资平台和地方政府问题发表了意见。