全球经济下行中的中国经济

2022年11月8日下午，上海金融与法律研究院20周年庆之鸿儒论道特别活动——“20年20人”邀请摩根大通董事总经理，中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌博士深度分析了全球经济下行中的中国经济。

朱海斌指出从2022到2023年，全球经济处于下行趋势当中，在此过程中全球经济的关键词包括，一是通胀，二是加息。

通胀于2021年下半年已在很多国家上升。以全球而言，整个通胀水平是过去40年以来最高的：美国最新的CPI超过了8%，核心CPI也逾6%，这也是过去40年来的新高；欧洲也是类似的情况。全球主要经济体里面只有少数例外的几个国家，比如说日本、中国目前并没有明显的通胀压力，但是大部分国家的通胀水平都处于过去40年以来的高位。

为抑制持续飙升的通胀，美联储2022年以来已经连续6次加息，累计共加息375 个基点。欧洲其他国家也是一样，欧央行不仅加息远早于市场预期，而且可能在明年上半年就会结束这一轮的加息周期。加息不仅发生在发达国家，也发生在许多新兴市场国家。总体来讲，随着加息速度的加快，金融条件的收紧，毫无疑问对于整个宏观经济会带来非常明显的压力，按照摩根大通最新的预测，今年全球的平均增速大概略低于3%，跟去年相比基本上砍了一半，明年的情况可能会更加糟糕，全球经济平均增速可能会进一步降到2%。

中国是全球少数没有面临通胀压⼒的经济体之⼀。中国在后疫情复苏之间的经济表现与欧美是截然不同的。在中国，生产端的指标率先恢复，与消费、服务业等需求相关的恢复更加滞后，力度也更加温和，更加疲软，中国内需不足非常明显。反过来，欧美是需求率先复苏，但生产端的恢复滞后，也相对不足。对于中美截然不同的通胀走势，朱海斌认为，由于在后疫情时代，各自的经济刺激政策以及经济恢复特征不同所导致。他表示，中国经济恢复的核⼼将体现在消费上。若明年仍受疫情影响，消费大概率将呈现弱复苏的态势，但消费对经济增长的贡献率可能不会马上回到2019年之前的水平。

朱海斌表示2023年中国经济的表现要看以下四个影响因素：

一是财政政策。2022年的财政刺激比去年增加3%左右，这对今年的稳增长起到了关键的作用。但是，2022年的财政刺激很大程度上来自于财政资金的前后腾挪，明年的财政政策可能会心有余而力不足。

二是防疫政策。未来防疫政策应如何更好地在防疫和经济发展之间取得平衡是关注重点。

三是房地产政策。短期来看，房地产市场较难快速走出谷底，跟房地产政策调整的力度不足有较大的关系。2022年的房地产政策主要是寄希望于购房需求能够快速反弹，因此大量精力集中在降低房贷利率，放松地方的各种管制等。但忽略了针对房地产开发商方面的流动性支持措施，尤其是民营房地产开发商的融资难问题，他们所面临的流动性压力，今年并没有出台非常有力的措施，来缓解行业的融资压力。如果在这方面做一些修正的话，市场有望在经历了颓势后能够在低位回稳，为2023年的稳增长提供支持。

最后是中美关系。贸易摩擦开始后，战略竞争关系成为中美之间的一个主流方向。而自拜登政府上台，争议的焦点从贸易转向科技领域，需要时刻警惕中美的科技脱钩风险。

对于未来中国经济走向，朱海斌认为，在中国整个经济转型的大环境之下，抓住未来经济结构转型更加有发展空间、尤其是民营经济中更有发展空间的行业，可能是未来更值得投资的一个方向，同时尽量规避在经济结构转型中受到政策基本面影响、整体处于下行阶段的行业。

本次活动由上海金融与法律研究院院长傅蔚冈博士主持，本次活动是20周年庆之鸿儒论道特别活动——“20年20人”第4场。2022 年，上海金融与法律研究院迎来了 20 岁生日。自 10 月 25 日起，研究院将开展 20 周年庆系列活动。20 周年活动的第一部分是 “20 年 20 人”系列，按照鸿儒论道的标准，再次邀请研究院历年活动的重磅嘉宾，采用回顾与现实结合的方式，展现研究院在过去 20 年的工作，也请嘉宾就当前热点问题展开讨论。