“城市化与地方债务风险”课题成果发布会

2013年6月29日下午，由上海金融与法律研究院主办的“城市化与地方债务风险”课题成果发布会在上海淳大万丽酒店召开。

本次发布会发布了两项研究成果，分别是复旦大学中国经济研究中心王永钦教授主持的《中国地方政府融资平台：效率、风险的理论、度量与政策选择》和上海交通大学安泰经济与管理学院黄少卿副研究员主持的《基础设施投资：资金来源、投资效率与地方财政风险》。

黄少卿的研究表明，基础设施与生产设施的投资存在最优比例，如果比例不当则会产生效率损失。他认为，地方政府在进行大规模基础设施投资时，必须要与私人性的生产设施的投资形成齐头并进的良性局面，任何一种资本相比于另一种资本的过快增长都会产生静态的资源误配，不利于本地区的经济增长，也不利于地方财政稳定。为了推动城市化而进行过快过大规模的基础设施投资，都可能恶化中国两种资本的配置效率，加大地方财政风险，为中国长期的经济增长设置障碍，因而需要引起人们的高度关注。

王永钦教授的研究成果表明，融资平台实际上是受到流动性约束的地方政府在经济发展过程中进行的金融创新，非常类似资本市场发达国家最近一二十年内出现的资产证券化。他认为，证券化和金融市场流动性的实质在于低透明度，突然提高透明度，会引发金融市场的逆向选择，引发金融危机。而对中长期内的地方基础设施建设融资方案，王永钦认为，以土地及其衍生品作为抵押的金融体系虽然有助于缓解地方政府和相关经济主体的融资约束，是一种次优安排，但是过度依赖于土地和住房这种资产也容易产生泡沫化和去工业化的现象，而且由于其顺周期性会加剧经济的波动。因此从长期内看，中国需要对金融体系进行深刻的改革和设计。在中国金融体系欠发达的情况下，最适合的金融工具实际上是债券或者债权，而不是股票或者股权。

本次会议由上海金融与法律研究院执行院长傅蔚冈主持，上海交通大学上海高级金融学院执行院长张春教授、上海财经大学高等研究院文贯中教授、上海世界观察与研究院副院长于向东先生、复旦大学金融研究院陈学彬教授等十余位国内外知名专家和业界人士出席了会议，并对黄少卿和王永钦的研究成果展开了深入研讨，与会专家认为，这两个研究成果对于填补国内基础设施投资的效率和地方融资平台的形成原因和风险化解具有重要意义。

“城市化与地方债务”课题是由上海金融与法律研究院与刘鸿儒金融教育基金会组织策划，以当前地方政府债务风险为线索，着眼于城市化进程中的地方政府投融资体制及中央地方、政府纳税人关系调整等基础性机制，从多个维度来审视地方政府的债务风险，包括实证评估地方政府债务的风险及投资效率，从现状出发梳理地方事权，从金融监管层博弈来探究地方债务的形成机理，考查美国、韩国等国别经验来验证地方基建的投融资。