为什么成熟的股权市场，没有“押身家”的对赌

对赌的个人连带，不是中国市场的精明发明，而是一段我们尚未走完的金融发育史，刻在今天的一道印子

新加坡管理大学的张巍教授（很多人更熟悉他“清澄君”这个笔名）有一个流传很广的判断：对赌是个地地道道的国产货，国外没有，至少美国没有。他写过两篇广为传读的文章，一篇叫《硅谷无对赌》，一篇叫《华尔街无对赌》。风险投资的发源地硅谷不用它，并购交易最发达的华尔街也不用它。

这是个值得细想的事实。硅谷和华尔街，是这颗星球上最迷信市场、最尊重合同自由的地方，为什么没有对赌？照理说，投资人想要什么样的保护，只要对方肯签，法律一般都认。可偏偏是这两个地方，长不出对赌，尤其长不出中国式对赌里那个最扎眼的东西：要求创始人用个人财产，为投资人的本金和回报兜底。

……

登录财新阅读全文

刊于财新网 | 2026-06-25