【上海观察】胡汝银：我的资本市场强国梦

沪港通预计10月正式启动。近日，上海证券交易所首席经济学家、研究中心主任胡汝银教授在鸿儒论道举办的《沪港通的机遇和挑战》讲座中提到，沪港通的倒逼效应会让内地股票市场与国际的接轨，提升A股市场的成熟度，改变A股市场投资结构。同时他也提醒投资者，面对全新的市场环境，一定要做好功课，否则很容易被“干掉”。以下是演讲摘录：

小心不要被人干掉

现在A股90%以上的投资者都是个人投资者。A股市场的炒作行为，我称之为“五炒”，除了炒新（新股）、炒小（小盘股）、炒差（绩差股），我再加上“两炒”，炒短线、炒概念，这是我们市场不成熟的表现。

沪港通在短时间内打通了通向境外股票市场的道路。香港本地有200万的投资者，很多来自香港以外，比如来自华尔街，来自于欧洲、日本的投资者，他们会带来另外一套投资理念。所以通过沪港通双向开放可以提升A股市场的成熟度，改变A股市场投资结构。

港股通投资者有一个准入，这个准入是应香港证监会的要求来设置的，单个投资者股票指定账户总资产不低于50万元。这部分人在内地投资者A股账户的比重是多少？不到1%，只有0.85%。我们内地投资者炒股票比较盲目，如何到香港市场去投资，如何做好功课，如何不被“干掉”，这是非常重要的。

前段时间有人问我，沪港通后香港市场会不会变得和内地一样？这个很多人想当然了。其实在早期的时候，内地有一批投资者到香港炒股票，结果很多被“干掉”了。为什么被“干掉了”？第一，香港资金市场是个开放体系，你这点小资金，很容易被人家“干掉”。第二是人家的衍生工具很强，杠杆率非常高。

因此香港投资者有大量的教训，绝对不会跟风。他们不像内地投资者那么贪婪无知，容易上钩。在香港如果把内地这一套搬过去是很难奏效的，弄不好被人家“干掉”，香港可不是内地。

沪港通倒逼改革

通过沪港通，我们可以看看人家是怎么做，我们是怎么做的，比较比较，学学人家。这样的学习和互动，可以使上市公司之间通过竞争来优胜劣汰。通过这样一种开放，能够进一步推动市场发展。

最近有人说中国经济在增长很快，但是股市跌下来，美国发生次贷危机，但股市却创了新高，这是美国人生病了中国人吃药。其实有这种看法的人属于不懂装懂。

为什么美国股市走高？这是因为美国的实体经济受到次贷危机的影响比较小，很多公司的现金流非常好。美国不管是新兴公司还是传统公司，都有一些现金流很好的公司。沃尔玛在中国算是夕阳产业，但是它的现金流最好，在美国只有夕阳产业没有夕阳企业。

美国企业通过资本市场，通过并购、企业财务硬化，保证了优胜劣汰，保证了资源合理配置，合理的估值。你值10块，我就估值10块，你要让财产增殖，必须创造更多的价值。在中国就不一样，你值10块，结果估值100块。在中国估值过高的结果就是没有人认真地做企业，结果就是中国资本市场很糟糕、很烂，本来很好的公司也被搞烂了。

证券市场做实比稳定重要

中国股民太在乎短期的走势，太短视。正是在股民短视的诉求下，政府也跟着短视。

有的政府官员一直讲证券市场维稳。证券市场能稳定吗？不可能的。市场是不可预测的，不管什么人，有多牛，市场会让你闭嘴。

我经常说，我们有的政府官员，自以为可以调控这个市场，最后恰恰加强这个市场的波动，资本市场这点很明显。中国证券市场波动率是全球最高的，而造成波动率最大的原因是政策因素。

最近证监会说要在年内发行100家新股，简直匪夷所思。这个跟资本市场化的改革要求，跟十八届三中全会决定的基本要求是背离的。新国九条里已经强调要使市场在资源配置中发挥决定性的作用。

现在最重要的是先把国内市场做好，做强大，而不是吹泡沫。我们老是强调稳定，投资者讲救市，结果是什么？短期中小散户舒服了，但是最终真的受害人也是他们。

我们看英美是怎么把他们的市场做大做强，怎么把证券业做大做强的。美国在货币贸易方面有很大的贸易逆差的，但是在服务贸易方面有很大的顺差。这个顺差里面有很大一块是金融服务贸易的顺差。

欧美成为资本市场强国、金融强国有个“三步走”。第一步通过自由化，把国内市场做大，把国内机构做大。第二步在国内机构市场做大之后，让市场对外开放，让货币变成全球货币。第三步让国内机构强势出击，操控全世界市场。

我们中国就缺少这“三步走”。汽车就是典型的例子，中国目前是汽车产量最大的国家，但是自有品牌在全球影响力、竞争力不如韩国，把我们国家的战略利益拱手相让，这就促进我们汽车市场改革了吗？没有。

所以，一定要加快国内金融自由化的步伐，千万不能束缚国内的手脚，在这个基础上开放。如果不这样，人家跳来跳去随便踹你，你就要被人家打死了，以后可能连收尸的人都没有。

不要把“使市场在资源配置中发挥决定作用”这句话变成一句空话。券商是中国最需要发展的行业，但是现在和信托业、保险业、商业银行业相比，券商做不大，就是因为政府管的过死，必须改革。

最后，我想说，我的中国梦就是资本市场强国梦。我希望上交所变成一所跨全球的交易所，在这个市场上可以交易全球最牛的股票，包括我们的腾讯、阿里巴巴。

《上海观察》| 编辑：陈抒怡| 2014-5-25