【中国房地产金融】新兴市场：陷阱VS机会
在过去的五六年中大量资金涌入新兴市场，其规模或者说范围都非常之广。这些资金以债务及股票形式流入新兴市场，充裕的资金成就了新兴市场一时的繁荣，然而随着美国宣布退出量化宽松，热钱回流，是否会造成增长停滞，新兴市场尤其是亚洲的新兴经济体是否会陷入“中等收入陷阱”？复苏中的美国又会对新兴市场辐射出怎样的多米诺效应？
在上海金融与法律研究院的镜鉴与前瞻年会上，摩根大通亚太区监管战略与政策主管、国际货币基金组织亚太区前主管Anoop Singh与《中国房地产金融》探讨了新改革、新阶段下的亚洲经济新常态。
中等收入陷阱
包括印度、巴西、土耳其在内的国家在今年年初利用政策提高其宏观基本面，一系列政策释放出这样的信号：宏观基本面的加强至关重要，对市场和经济如此，对放缓的应对措施更是如此。
在新兴市场发生的情况到底是怎么样的？过去三四年以来，新兴市场的增长率放缓了，超过70%的新兴市场经济体，增长率比全球经济危机之前的增长率还要放缓很多。这也就导致过去三四年中每一年增长预测也随之放低。新兴市场的遭遇究竟是短期还是长期问题，或者说是一个中等收入陷阱？
Singh并不喜欢“中等收入陷阱”这个表达，他称该表达本身就传递出了负面信息，然而这个“陷阱”是我们无法回避的现实，是和国家的挑战是相关的，碰到一定的人均收入门槛的时候，这个现象很容易发生。
关于亚洲的新兴国家，对于其逐渐收窄的增长有不少担心的声音，这种增长的收窄甚至大于发达国家。
新加坡、台湾、韩国、香港的生产率照样保持非常强劲的势头，所以受到的挑战也比较温和。如何让中等收入国家避免经济放缓的命运？Singh认为制度非常重要，宏观基本面也非常重要。他认为亚洲总体来说，相比其他地区中等收入经济体可能面临较好的预期。
中等收入陷阱是如何发生的？拉丁美洲也面临着中等收入的挑战，拉丁美洲80年代生产率的增长就碰到了瓶颈或者说断层。Singh认为，中等收入陷阱的驱动因素非常复杂，“因为亚洲是一个很大的区域，不同的国家面临着不同的长处和短处，每一个国家的情况都不一样，印度、菲律宾，在某些阶段有更多的制度性问题，所以整体情况非常复杂”。
Singh同时指出，还有一个因素更为重要，就是生产率。要保证生产率的提高就需要效率和创新的支持，“有很多的方式来衡量创新能力够不够，其中一个方式就是专利，这些国家这些地区出现了多少专利”。
而对于创新来说，至关重要的是教育，尤其是高等教育。用Singh的话来说，对于亚洲很多国家，教育是真正的挑战。“教育、研发的投入，在很多的亚洲国家得到重视不够。但是这必须要做的，这样才能避免中等收入陷阱”。
Singh进一步指出，做到以上这些还不够，长期而言，资本市场和金融市场的包容力，以及制度体制的健全不可或缺，包括向低收入群体提供资金，还有向整个金融制度注入充足资金支持发展等等。他也坦言，亚洲国家在这些方面做得远不够好，这也是引发诸多担忧的原因之一。
不均衡与新平衡
影响亚洲发展的不仅有自身的制约因素，全球经济形势也牵引着亚洲各经济体。10月末美联储宣布退出量化宽松政策，Singh认为，对于亚洲经济来说这无疑是个好消息。
“美国的经济正在强劲复苏，这对于全球来说都是利好消息。我们已经看到了一些市场受到了美国增长对于商品出口带来的积极影响，这其中也包括中国。所以如果这一举动背后的原因是经济增长的话，那么自然是好消息”，Singh如是说。
但他同时指出，“如果把世界看作一个整体，我们不能说全球资本都被卷入了这一政策，因为有一些国家仍然在执行量化宽松政策，例如日本，有迹象显示欧洲央银也可能在宽松的道路上走得更远，所以我认为这反映了全球增长的不均衡”。
然而不可否认的是，美联储这一举动也必然有其消极的一面。尤其是回头看去年五月QE所带来的影响，很多国家受其牵连，但是经济基本面更加稳固的国家受到的影响则相对较小。
Singh以印度和印度尼西亚为例，他们在去年初的数月内受到了较大的影响，但是今年的刚过去的几个月内所受到的影响已经得到了控制，因为印度和印尼的经济状况已经得到了大幅积极改善。
市场会反映经济基本面的状况，只要基本面得到了改善，所受的影响也会是令人满意的。Singh指出目前产生不利影响的原因，在于许多亚洲国家的政策欢迎经济刺激，所以总体来说，多数亚洲国家需要改变其宏观经济立场，Singh坚持强调，只要经济基本面足够稳固，影响范围是相当有限的。
而关于美国在不久的将来不可避免的利率提升，Singh认为最终美国将经历这个提高利率、出售所持有的资产的过程，但这将是一个长期的过程。“即便是基于美国目前的经济状况，我仍然认为这在近期之内不会发生”。
他指出，从生产力角度看美国经济已更具活力，且市场认可了美国的复苏，对于制造业部门来说，预期明年的增长会超过3%，这对于世界经济来说都是好消息。“所以我们应该从两个方面来看待这个问题，一个是美国告别QE事件本身，另一个是美国为什么结束QE。如果原因是增长和平衡，那么便是好现象”。
在亚洲经济放缓的潮流中，还有一个难以忽略的板块就是减速的中国房地产市场，在Singh看来，这种减速也是个好消息。
“市场需要调整，尤其是现在房地产供给过剩，而且我们知道中国人民银行正在试图放缓信贷增长。因此随着信贷增速放缓，房地产市场自然会出现调整，而且这种调整已经在进行中”。
Singh认为长期来看金融领域会发生一些不可避免的变化，房地产吸纳了如此多投资的原因之一是人们没有足够的投资渠道。“所以长远来看，如果金融行业发生改革的话，一定会给投资带来更多的选择，这也就意味着，我们目前面临的房地产板块投机性投资将会减少”。
“从另一个方面来看，这也是一个平衡的过程”，Singh说道，“供应过量产能过剩的商业住房和供应不足但需求旺盛的保障性住房之间的平衡。所以长远看来，这将达到更好的平衡。这就需要加强地方政府融资能力，我想这也是去年三中全会上宣布的改革中传递出的信息，所以我们要做的是打造地方政府融资平台”。
Singh最后补充道，目前实际情况是国家收入集中在中央政府，而地方政府则须承担事权（支出责任）。“加强地方政府融资，就可以合理疏通对于保障性住房的强劲需求，这也正是今天的中国所需要的”。
《中国房地产金融》2014年12月刊 | 记者：张昕 | 2014-12-10
