邵宇：中国经济如何冲出三重断裂地带

我想描述一下我们现在中国经济所遇到的一些重大的困境。我把它称之为三重断裂地带，分别是全球化的断裂、增长的断裂和改革的断裂。

我们知道老式的全球化，更准确的意义说是美式的全球化或者是美元的全球化，我更愿意把它定义为全球化的3.0版本。在这个版本里头有两个构成的循环，第一个是在商品方面，第二个是在投资和货币方面。

商品方面可以看到，逻辑非常简单，在长长的食物链和价值链的空间上头，有三类国家：一类是资源型国家，比方说巴西、俄罗斯、中东的石油国；而高居食物链的顶端是消费国，怎么样定义一个国家是不是消费国，只要看它的经常账户的赤字，如果赤字超过GDP的4%以上就是了，美国就是消费国；中间一个夹心层比较难过的，就是经常账户的盈余超过4%，也就是生产型国家，中国、德国、日本是典型的生产型国家。中国的困境就在于我们的盈余会越来越薄，因为我们买什么，什么就是变得非常贵，而我们卖什么什么就变得非常便宜，这是整个全球化的核心循环。

在货币方面更加诡异，大家知道中国是全球第二大经济体，但是全球第二大的经济体，居然用全球第一大经济体的货币来作为自己的货币基础，这是我们所有幸福和痛苦的根源。大家可以看一下我们的M2供应，因为我们有高达4万亿的外汇储备，这4万亿结汇之后成为基础货币，基础货币通过我们的商业银行体系进行大量的投放，使得我们年均M2的增长率是22%左右，持续了25年。大家可以问问自己，有谁能够打赢这台印钞机！但是我们的4万亿的外汇储备没有消失，重新回到了美国国债市场去购买了大量的美国国债。2008年开始，伯南克领导的美联储推出了非常规的货币政策QE，也就是用美元买美国国债。我想问，在2008年以前长达20年的时间里头，中国、日本中东石油国，以及一系列的用美元作为自己储备的国家他们究竟在干什么？在那个时代，大家都知道其实G2的结构，不管是中国还是美国，大家觉得非常相互的需要，可以说相濡以沫。美国拿到这些廉价的钱干什么呢？可以消费，可以买更多的中国制造的商品，可以实现所谓的美国梦。什么叫做美国梦？很简单，就是穷人也住上大房子。这么多的美元被它消费使用以后，又到了哪呢？变成了中国经常账户的盈余或者是各种各样的东西来到中国，进行产能的投资。中国人民也很高兴，拿到这些绿色的钞票以后，可以用作城市化，可以用作产能的投资。直到08年金融危机毁灭一切，所以现在我们互相恨对方，但是我们在装作爱对方，这就是全球化的3.0。

现在我们面临的一个断裂是什么呢？美国已经成为了一个3.0的国家，包括新能源的使用使得美国对资源国的需求大量下降；而通过美国制造和美国制造业的回流，美国对工业生产国的总需求也下降。所以全球原来大的循环已经降低，这才是全球经济复苏乏力的根本原因。

中国的景象是什么？中国的传统增长模式是大推进战略，大推进战略的核心就是地方政府所发起的GDP锦标赛。但是现在情况发生了重大的变化，我们大家都很清楚，在每一个地方政府后头有两个小组，一个是巡视组，一个是督察组，巡视组是负责抓人的，督察组是负责帮你干活的。政府的手被压缩以后，民间的活力自然就会被释放出来？并非如此。根据我们的微观样本显示，我们的民间资本对政府已经形成了斯德哥尔摩综合症，他们现在还没有获得足够的动能去进行进一步的投资。所以可以说我们的GDP锦标赛所导致的整个增长的动能在迅速下降，而这仅仅是开始。

因为根据我们对国家治理变化的研究发现，有三个重要的变化正在发生：（1）权利清单、负面清单和责任清单，政府的手将被牢牢的绑住；（2）以透明预算和全口径预算为核心的公共财政制度即将建立，这就意味着以前只要市长或者是书记一张纸一支笔能够签掉的重大的投资项目可能就永远跟大家说再见了；（3）可能大家并没有注意，在三中全会决定中，已经明确的提出了推行新提任的领导干部有关事项公开制度的实行，这就是中国版本的阳光法案。这三条会从事中、事前、事后对所有的GDP锦标赛全部环节进行抑制，显然我们面临一个动力完整的丧失。

改革的断裂方面，我们来看一看改革的整个蓝图，在三中全会我们勾画了这样的一个蓝图，特别画成了弓箭的形状，每一个改革的步骤以及在整个弓箭图上的位置都有特定的含义。我们知道整体的改革非常的性感，但是在改革之间也是发生了一些重大的问题。问题是什么？有的改革太快，有的改革太慢。最快的改革是金融改革，一直都说利率市场、汇率市场非常难，但是一旦快起来速度快于你的想象。去年的钱荒，今年汇率大幅度的波动，以及资本IPO的重新开展，已经对我们整个的体系形成了巨大的冲击，我们并没有把握能够一定消化目前的冲击。

大家知道我们商业银行所拥有的存款是接近20万亿，这20万亿所拥有的利息存款只有0.35%，如果确实如央行所承诺的，在2-3年内作为利率市场化的过程，就意味着每年会为我们储户提供接近1万亿的利息收入，同时会形成银行接近1万亿左右的利息成本。这对银行意味着什么？大家知不知道整个A股上市公司银行里头，一年的利润也只有1.4万亿左右，如果关心资本市场就知道，如果每年为它抹掉1万亿的利润市场，会形成多大的打击，这个风险完全无法评估。

但是其他的改革，比方说户籍、土地和国有企业的改革，整个的速度是比较慢的。为什么要做户籍改革呢？尽管中国的劳动人口进入了刘易斯拐点，人口红利在逐渐丧失，但是根据我们的研究发现这是一个悖论。为什么呢？一个农民工平均一年只有9.8个月在城市生活，一生只有9年在城市。如果给他持续在城市生活的保障，将会和我们大多数人一样，一年工作11.5个月，并且30年持续提供劳动力，更重要的是会迅速的对他的人力资源进行反复的升值和升级。这一点，我们可以发现户籍改革一年会带来额外的1%的GDP增长。什么是改革的红利，这就是改革的红利。

再来看混合所有制，也就是国企的改革。根据我们的研究发现，在截止2013年整个政府体系拥有的净资产是35万亿人民币，国有企业体系拥有的净资产是80万亿人民币，私人部门应有的净资产是260万亿人民币。我刚才提到的两个部门进行效率化的改造，以及市场化的改造过程，把原来国有企业所拥有的平均利润率6.7%提升的10%的过程，每年会释放2%的GDP增长，但仍然需要时间。

所有的关键点因为匹配的并不好，会出现一个明显的断裂。在未来更长的一段时间里面，中国经济会处在一个比较低的增长。

我只想说这样一件事情，大家知道2014年中国的GDP用PPP评价已经成为了全球第一，但大家对这件事情都非常淡定。但是有一件事情确实发生了，大家知道100年前我们的中堂大人去了一趟英国，去干嘛呢？去买军舰、买枪炮，借外债。同样2014年，现在也是总理去了英国，去干什么？去推销高铁、核电，并且去建立一个离岸的人民币中心，这100年可谓沧海桑田。在全球化4.0的过程中，中国一定会重新回到世界之巅，但是这需要改革的3.0版本，法治的3.0版本，工业化的4.0版本和新三驾马车。这就是我的发言，谢谢大家！