前瞻2025

2025年，因特朗普就任总统，全球贸易系统面临重组，全球经贸秩序与全球安全秩序可能正在经历二战后最大的改变。全球经济增长、国际贸易和地缘政治面临着更大的不确定性。这将对中国经济增长的外部环境形成极大的挑战。展望2025年，全球经济贸易及地区安全将呈现怎样的走势，会对中国经济带来什么的样的挑战和机遇？

由上海金融与法律研究院主办的“鸿儒论道第209期：前瞻2025”于3月20日下午线上举行。此次活动围绕全球经济走势、中国经济面临的挑战与机遇，以及政策应对和结构性改革的路径等议题展开讨论。活动由上海金融与法律研究院院长傅蔚冈博士主持，北京大学光华管理学院副教授、教育部青年长江学者颜色先生，麦格理集团中国首席经济学家、董事总经理胡伟俊博士，粤浦科技助理总裁兼上海总经理韩毓祥先生受邀为各界提供了前瞻性的洞察和建议。

颜色教授指出，2025开年经济总体良好，新旧动能分化明显。高技术制造业表现强劲，增速显著高于传统制造业，但传统经济部门依旧承压，尤其是房地产市场的开发端表现疲软，新开工面积大幅下滑，房价持续下跌，通缩风险依然严峻。投资和需求端表现不佳，需求端疲弱导致通缩风险加剧，CPI和PPI双双下滑。尽管房地产市场需求端有所改善，但开发端依然低迷，新开工面积大幅下降，房价下跌还会持续一段时间，库存去化周期较长，尤其是二三线城市库存压力较大。同时他也指出了一些乐观因素。房地产市场有了局部改善，一线城市的库存已降至合理水平，经过数年价格调整，房地产有了释放刚需的可能。此外，新旧动能转换正在加速，例如汽车行业（包括整车和零部件）的营收已超过商品房销售额，显示出新动能逐渐成为经济增长的重要引擎之一。

最后，他总结道，当下积极因素逐渐累积，政策仍需持续发力。房地产政策上，要在盘活存量商品房和存量土地相关政策上积极创新；消费刺激政策应向服务业扩围，提升服务业的消费粘性，避免过度依赖家电等耐用品的短期刺激；财政与货币政策上需要加快财政政策执行进度，提高适度宽松的货币政策执行力度与节奏。

麦格理集团中国首席经济学家、董事总经理胡伟俊博士提出以“宏观范式”转变来理解中国经济和金融市场的变化。从宏观范式看中国经济，指的是用几年的时间看中国经济，它不是每年都变，但是过几年它都会有一个比较明显的变化。胡博士提到了中国经济三个重要宏观范式的转变：2002年至2008年，由内需驱动至外需驱动；2009年至2020年，由外需驱动转为内需驱动；从2020年下半年到现在，由内需驱动再次转为至外需驱动。每个阶段的宏观经济背景和政策方向都不同，因此对金融市场的投资策略也需要相应调整。

他指出，当前中国宏观范式仍延续2020年以来的状态，经济存在强弱的双重性，出口和制造业强劲，但地产和内需偏弱。同时，中国经济面临的外部不确定性较大，特别是贸易战和全球经济增长放缓的风险，今年可能会出现宏观范式变化。因外需走弱，我们会出台更多的有力的刺激政策去刺激内需，从而让这个经济更加均衡。他认为，整体而言今年可能会达到5%的经济增长目标，但是中间会有一些不确定性变数。这个取决于我们面对的外部冲击的大小和内部应对政策的刺激力度。胡博士强调，比起GDP，通胀直接影响到企业的盈利周期，也会影响到经济体感，通胀能否起来，取决于内需刺激的力度。

此外他指出，房地产市场的表现将是影响中国经济和通胀的关键因素。尽管房价已经经历了大幅调整，但能否见底仍取决于政策的支持和市场信心的恢复。对于人民币汇率的走势，他表示，人民币汇率是顺周期的，它的走势受到美元走势和中国内需复苏的双重影响。如果美元走弱或内需改善，未来几年人民币可能会升值。

韩毓祥在演讲中深入分析了中国房地产市场的危机与出路。他指出，自2021年以来，房地产销售额、销售面积、房价、到位资金、房地产开发投资出现持续下滑，国有土地出让金收入连续下跌，地方政府土地出让收入完成率偏低，居民部门杠杆率持续提升，房地产市场面临多重风险。为避免房地产市场风险向金融行业和上下游产业蔓延，在过去四年里面，政府采取了多种救市政策，主要思路有三种：促进以及扩大居民购买力、并购问题项目或企业、大规模资助问题企业。2024年政府工作报告中首次提出“止跌回稳”“推进收购存量商品房”和“好房子”等新思路，为房地产市场提供了新的政策方向。韩毓祥认为，具体政策的落地及实施效果还有待观察，但从目前市场来看，政府大力推进“好房子”建设，会利好符合设计标准的新房，对二手房的销售产生一定的压制作用。

最后他总结道，管控房地产危机主要做到“三个防止”：一是防止危机从房地产行业扩展、防止危机在上下游扩展。目前来看状况不理想，危机已经影响房地产全行业，并波及产业上下游。二是防止危机从房地产蔓延到金融业，这是重中之重。目前我们看到很多地方村镇银行已经开始了集体的兼并过程。三是防止危机蔓延到其他行业。